新創公司(startup)募資時，最頭痛的問題當然是估值(valuation)。估值究竟該怎麼決定？

Kupor在書裡提到Comparable Company Analysis 跟Discounted Cash Flow Analysis，這兩個是財務理論經常使用的方法，但可能只適合晚期的新創，早期新創並不適用。

那創投(venture capital, VC)究竟怎麼決定早期新創公司(early-stage startup)的估值呢？

Kupor替創投界經常使用的方法取了個名字：「我需要相信什麼分析法」(What do I need to believe analysis)。

假設某VC投資了一家新創公司XYZ，投資金額10M，拿20%股權， 那麼XYZ在未來5-10年會是什麼樣子，才能讓VC的這筆投資取得值得的回報呢？

假設，這VC想要的是10倍回報，那麼表示未來XYZ公司出售的時候，必須有500M的價值，也就是(10MX10)/0.2=500M。

借用comparable market analysis，假設成熟的公司出售價格是年收的5倍，那麼表示XYZ未來要達到100M的年營收。

XYZ要達到100M的年營收，需要做對什麼？XYZ產品所在的市場是否夠大，足以支撐一個新創達到100M的年營收？有什麼事情可能會導致XYZ失敗？每一個因素發生的機率又有多大？.....這些就是VC在衡量一家早期新創估值時會思考的問題。